公司公布09 年年报，公司09 年实现营业收入41.75 亿元，同比增长24.58%，归属于母公司净利润2942 万元，同比增加37.94%，每股收益0.072 元，略低于我们的预期0.085 元，也低于市场预期。主要是因为网络整合带来了折旧摊销大幅增加，财务费用高企，酒店经营亏损局面依然难以得到改观，业绩仍靠投资收益驱动。
公司有线网络业务实现收入8.67 亿元，同比略有增长，值得关注的是增值业务收入超过6000 万；广告业务实现收入30.92 亿元，同比增长36.95%，较低的毛利率带来的是增收不增利，而投资收益达2.22 亿元，较08 年增长55%。
有线网络业务：省内整合基本完成，三网融合背景下跨区域并购或将提速
湖南省内网络整合成效明显：经过09 年一整年的努力，湖南有线网络集团基本完成了对全省地市县有线网络的整合。除中信国安参股之3 个半市的70 万用户和少数偏远县城外，已完成全省108 个市县中96 个市县有线网络整合，基本完成了湖南省内有线电视网络整合的主体任务；
在加速推进网络整合和数字化平移的同时，资本开支的迅速增长及其引致的折旧摊销成本和财务费用增加在相当程度上吞噬了网络业务的收入增长，我们认为2010 年仍将是折旧摊销的高峰，公司有线网络增收不增利现象将会维持；
随着三网融合具体实施纲要颁布，届时，将确定三网融合的试点区域。综合有关媒体的信息来看，湖南很有可能成为试点省份之一。鉴于公司在网络整合、跨区域并购以及增值业务开展方面的积极态度，我们建议关注，三网融合试点可能给予公司的政策支持以及藉此公司在微观层面上可能会发生的一些积极变化。2010 年湖南省内有线网络的全网整合乃至跨区域整合很有可能在年内实现重大突破，江苏有线的整合模式以及湖南广电与青海卫视的深度合作为我们进行合理判断指引了方向。
公司同时公告将增资扩股湖南省有线电视网络股份有限公司，目的是为了加快全省有线数字电视的整体转换和网络整合，做大做强公司的有线电视网络业务，该举措有利于进一步整合湖南有线电视网络资源，充分发挥协同效应，共同应对“三网融合”带来的机遇和挑战，同时有利于公司加强管理，提高有线网络的盈利水平。
创投业务：2010 年套现力度将明显加大，成为10 年公司业绩的保障
09 年公司的创投业务步入高速发展期，“达晨创投”品牌效应日渐显现。去年10 月30 日创业板大幕正式拉开，在首批上市的28 家公司中达晨系创投即参与了其中3 家公司的投资，之后陆续有圣农发展、蓝色光标上市，深圳和而泰，北京数码视讯都已经过会等待发行。公司旗下创投项目在中小板和创业板上市申请过程中始终保持较高的通过率，推动创投业务进入快速发展期。先后设立达晨财信、达晨财智、达晨财富（有限合伙制）、达晨银雷（北京）、天津达晨创富等多个创投管理平台，经过近十年的发展，公司已经有效打造起达晨系创投品牌。
公司此次同时公告决定设立华丰达晨投资基金管理有限公司，从股权投资的角度加强对有线网络领域的投资，挖掘有线网络行业的资本价值，分享产业成长的收益，形成公司新的利润增长点。
09 年公司仅有拓维信息一个项目可以套现，鉴于其从事的手机动漫等移动增值业务在3G 时代巨大的发展空间，对拓维信息明显表现出惜售的状态，至2010 年3 月24 日，公司出售拓维信息587.14 万股，创投的投资收益大概仅在1 亿元左右。而随着2010 年可套现创投项目增加，今年加大创投套现力度应是可以预期的。我们估计，公司2010 年通过创投套现实现的投资收益将达到3 亿元以上，而之后两年也完全有条件维持在这一水平，将推动公司业绩从2010 年开始出现较大变化。
盈利预测及投资收益：上调为“买入”评级
根据我们对公司创投项目套现力度的估计，我们预计公司2010~2012年每股收益分别为至0.45 元、0.534 元和0.627 元，对应当前股价PE分别为47.8，40.3，34.3，估值在传媒行业中处在中端，随着三网融合政策的出台，公司的基本面正发生一些积极的变化，我们看好公司在三网融合背景下有线网络跨区域整合的前景以及网络增值业务的发展和创投业务对公司的利润贡献，我们上调公司投资评级至“买入”。
