创业板开闸给本土创投带来机会，人民币基金也越来越受追捧。
“你告诉他们，我们用人民币投资不是问题，”不久前，一位美国私募基金的负责人在电话里兴冲冲地对记者说，他们刚刚募集了一只人民币基金，这样可以打消那些想在国内上市企业的融资疑虑。
今年以来，新人民币基金的募集每天都在发生，不仅本土创投筹资的胃口加大，外资创投机构积极募集新的人民币基金也已经成为一种潮流。过去十多年里，中国的创业投资行业一直是“两头在外”，即募集资金和退出市场都在海外，在很多硅谷归来的VC们眼中，像本土创投那样在国内募集人民币做投资，国内退出上市是完全不现实的事情。但是，随着中国创业板的开闸，越来越多的企业在融资时都优先考虑引进人民币基金，加上国内对外资基金投资行业的各种限制，以及长时间的审批，连最保守的外资创投也逐渐意识到，如果想在中国长期立足，成立合资基金或者人民币基金就是必选项目。
根据清科研究中心的数据，从2007年第四季度开始，人民币基金募集的数量就开始超过外资基金，募集资金的速度也越来越快。而在今年第二季度，人民币基金的投资数量和投资金额都首次超过了美元基金成为投资市场的主流。清科集团总裁倪正东认为，伴随创业板的推出，“本土募资+本土投资”的投资模式成为今年投资的重点, 从长远看，以人民币为主导的基金将会成为创业投资行业的主流。
业内人士透露，在证监会受理的申请创业板上市的105家企业中，有超过80％的企业是有本土创投入股的。如今企业挑选投资机构已经不再追逐大牌，而新的市场条件和投资环境下， VC和PE已经进入了新一波的竞争和洗牌周期，这也意味着本土创投和人民币基金都有机会打一个翻身仗。
本土募资+本土投资+本土退出
7月22日，福建圣农发展股份有限公司的首发申请在证监会发审委员会第51次会议上获得通过。据估计，作为公司股东的达晨创投有望获得数十倍的收益。达晨创投执行总裁肖冰谨慎地表示，目前达晨投资的40多个项目中，80％的企业都已经达到了国内中小板或创业板的上市标准，目前20％的公司已经向证监会递交上市申请材料。可以说，像达晨这样的最早涉足人民币基金的本土创投是创业板开闸的受益者，也是今年VC圈里上升最快的“黑马”。
2000年成立的达晨创投算得上是国内最早的一批风险投资，同时期成立的很多外资基金都忙着赚钱时，达晨却经过了很长时间的煎熬。肖冰回忆，当初为了到深圳创业板淘金而成立的创投机构有200多家，后来创业板没有如期推出，这些投资机构在国内没有出口，对境外市场又不熟悉，能熬下去的没有几家。直到2005年，本土创投找到中小板市场这个出口日子才好过一些。
过去9年的时间里，本土创投在不断坚持和历练积累自己的资本。肖冰说，当时电广传媒的1亿元和三五个人的投资团队就是达晨起步的全部资本，最初的时候自己连投资的基本协议都搞不懂，而国内懂得风险投资的律师也没有几个。而在投资行业上，他们投资的公司大都是中小板市场喜欢的本土制造业企业，以及模式简单易懂、容易判断的公司，而对那些看不懂的轻资产模式公司，只能让经验丰富的外资创投去赚钱。达晨早期投的几个成功案例更多是靠运气，包括福建圣农也是在懵懂的状态下跟着感觉投的。
总结这些问题，肖冰认为，达晨要集中在自己的优势领域深耕细作才能发展，要在重点投资的文化传媒、消费服务和现代农业三个行业中，“自上而下”地寻找行业中处于成长期的、具有创新性的公司。“我们具有电广传媒的背景，所以对文化传媒领域的业务和战略都比较清晰；对于快速消费品行业的公司，达晨能够帮助企业找超女做代言人，还可以通过湖南快乐购电视购物频道帮助企业尽快拓展市场。”肖冰表示，达晨曾经为同洲电子提供了非常实在的市场拓展计划，在全国广电系统内，湖南省的有线电视普及率是最高的，他们利用电广传媒的背景帮助同洲电子拿下湖南省市场。
其实，外资基金为企业做增值服务的经验非常丰富，通常企业准备海外上市的资料、纳税，甚至具有海外资本市场经验的高管都是VC帮忙解决的。但是，当大量企业转向国内上市时，本土创投在国内资本圈子的人脉和良好政府关系的优势就凸现出来。在很多接触过本土创投的企业老板眼中，他们是“会做人会做事”的。本土投资的历练，使得他们非常善于搭建平台，协调各种关系，调动周遭的所有资源为企业提供增值服务。
数码视讯科技董事长郑海涛就对本土战略投资者资源和附加值深有体会，这家国内最大的数字电视软件及系统提供商的股东都是本土创投，其中，中科招商背后有丰厚的政府、国企资源，而清华力合在数字电视领域收购的移动电视运营商，以及其推行的清华大学数字电视标准，正好为数码视讯推广全套系统拓展了产业链，而达晨创投的股东电广传媒则为公司开拓湖南广电市场铺平了道路。
本土创投在创业板也有充足的准备。肖冰表示，包括深圳创新投、达晨创投在内的本土创投公司经常与深交所等机构就创业板的各项事宜进行研讨。当很多VC都不敢在创业板下重注的时候，肖冰把资源倾向于创业板，投资步伐也越迈越大，从2006年达晨投资了4家企业，到2007年的12家，再到2008年的18家，其中很多项目都是轻资产的公司。
创业板的开闸为本土创投开启了新的旅程。现在，达晨终于等到了爱尔眼科、同济同捷、武大有机硅等企业登陆创业板的机会，而很多原来报送中小板的企业都已经撤回，筹备创业版上市了。肖冰表示，达晨募集资金的压力并不大，现在管理着约30亿元的资金规模，而希望与他们合作的企业不在少数。显然，今年第一批企业在创业板上市的明星效应，将会吸引更多的企业投资人民币基金。
外资基金的挑战
今年6月29日，金银岛网络科技有限公司获得深圳达晨创投的1亿元注资，其中首轮到位5000万元———这是金融危机以来国内电子商务领域最大的一笔融资。作为专注于国内塑料、石油、化工、钢材等大宗产品现货交易的在线平台，金银岛从2004年成立不久就有销售收入，2007年实现盈利，伴随电子商务发展和商品交易量的迅速增长，公司的业务正临近爆发期，因此金银岛一直不乏风险投资关注。不过，公司董事长王宇宏和他的团队在众多投资者中选择了达晨创投。他觉得，虽然达晨给出的估值不是最高的，但达晨的投资经理给人感觉更务实更会做事，达晨在本土的人脉和资源可以帮助公司加速发展。重要的是，他希望风险投资首先是公司的财务合作伙伴，未来金银岛在国内并购、再融资，最终在创业板上市的规划都可以放心交给达晨的投资经理了。
随着国内上市的优势逐渐明显，越来越多的企业优选在境内上市，这意味着熟悉本土资本市场的本土创投更容易打动企业进行投资。事实上，在去年各种版本的创业投资机构排名中，本土创投机构的排名迅速窜升，将给风险投资行业带来不小的冲击。根据ChinaVenture的数据，截至今年7月底，达晨投资案例的数量已经进入前三甲。而去年首次被评为最佳创投机构的本土创投——深圳创新投，今年的业绩继续遥遥领先已无悬念。
现在，很多外资基金都在考虑这样的问题，“一旦中国变成最主要的资本市场，我们的团队应该如何去做准备？”德同资本的合伙人邵俊表示，他们在2007年就设立人民币基金，他们通过具体案例的评审机制决定用人民币或者美元投资，解决了国内外投资者的利益冲突问题。红杉资本中国基金合伙人周逵表示，人民币基金越来越活跃，原先两头在外的风险投资也面临转折点，投资团队和基金投资者（LP）如何进一步本地化。因此，红杉已经开始做各种准备，包括跟国内的券商、市场机构和本土创业者等方面搭建新的人脉基础，调整和丰富红杉的团队结构。
业内人士认为，外资创投的进一步本地化，可以推动人民币基金的壮大，尤其是很多外资创投管理团队本身就具有国内背景，比如以外资的身份成立的弘毅和鼎晖，分别是联想集团和中金公司的嫡系， 2008年两家投资机构第一批获得社保基金20亿元投资设立了人民币基金。天津滨海新区创投引导基金总经理于佳也表示，作为人民币基金的机构投资者（LP）,在她曾经合作过的基金中，有完全本土背景的创投机构，也有首次募集人民币基金的外资创投，但他们衡量基金的指标却一视同仁：历史业绩、管理团队状况和风险管理。
于佳认为，目前外资创投募集人民币基金还是有相当难度的。本土创投具有广泛的企业资源，资金一般来源于民营企业和个人，他们运作灵活，有时每只基金的规模只有一两亿元，甚至可以根据项目筹资。相反，外资创投更坚持原则，投资者付管理费之后就完全不能参与项目管理，再加上资金需求比较大，一般都会锁定机构出资者。
有业内人士分析，人民币基金能否继续壮大至少取决于两点：一是人民币基金不能在有限时间内募集，外资创投有没有足够的耐心等待；二是创业板能否成为成熟的退出渠道。当然，与外资基金相比，目前纯人民币基金的优势还没有完全凸现，以海外跨境合资再投入国内企业的模式有时比外资募集人民币直接投资还便利。此外，人民币基金投资缴纳的税比外币基金多50％，降低了投资者的收益，这都是需要花时间解决的问题。
2009年08月28日 来源： 《IT经理世界》
